一、后期宏观经济形势展望及其主要影响

　　2012年3季度GDP增速再次下滑至7.4%的近三年新低，表明3季度经济走势下行的趋势依旧，但是3季度末的数据表明经济增速下滑已经有筑底的迹象，4季度经济形势将会处于底部徘徊、企稳回升的阶段，全年GDP增速维持7.6-7.8%的增速是非常可能的。不过4季度以后经济增速筑底企稳将主要得益于基础建设投资的增加，及各种刺激消费政策的实施，外需对经济回升的贡献率可能增长有限。经济发展的这一动向对于钢铁行业将产生一定的利好影响。

　　3季度以来，为达到“保增长”的目的，相关部门明显加快了项目审批的进度，加强了一批像重点水利工程、基础交通、农村电网等公共设施领域项目的前期工作。据发改委公布的数据显示，仅9月份发改委公布的已经批复项目包括城轨项目、公路项目、市政类项目、港口航道项目等在内合计达50多个，总投资规模超过1万亿元。而整个3季度，发改委公布的批复项目总投资额已经超过5个亿。考虑到从项目获批到配套资金落实到位一般有3个月以上的滞后期，所以我们预计4季度开始各个项目将进入集中建设期。与此同时地方政府也制定了大量的投资规划，据不完全统计，各地政府“保增长”的投资规划已经达到17万亿，虽然受限于资金来源的问题，地方政府的规划仍多处于“画饼”的阶段，很难在短时间形成真正的投资，但是其作用仍不可小觑。

　　另外金融政策方面，央行在3季度连续两次下调基准利率并放宽了存贷款利率的浮动范围;财政方面也出台了一系列的结构性减税政策，扩大了营业税改征增值税的试点范围，对微小企业加大了支持力度;还实行了节能家电补贴、小家电专项补贴等政策。这些放松货币政策及刺激消费或降低企业经营成本的政策将配合增加基础建设投资政策一起拉动4季度经济的增长。实际上3季度末这些政策已经发挥了一定的作用并释放出了积极信号，如新开工投资速度加快、货币供应量增加和基础设施投资回升等。在目前通胀水平可控的情况下，未来继续使用货币政策和财政政策的空间尚存，而4季度经济在上述因素共同影响下增速缓慢回升的形势可期。

　　当然4季度仍存在抑制经济增速下滑的两大因素，即房地产投资的预期下滑和外贸出口增长乏力。不过我们认为在政府调控政策无意放松的情况下，虽然房地产行业的投资4季度仍有可能回落，但是基础建设资金投入的增加将在很大程度上弥补这一损失。出口方面，9月份的出口数据由于具有一定的季节性因素，所以在4季度较难持续。目前美国数据好坏参半，新一轮的量化宽松启动后，对其经济形势的影响尚待观察;欧洲方面债务危机随态势趋于平稳，但是短期内难以完全解决，这都是外需回暖的不确定因素。不过我们对4季度的出口形势仍是谨慎乐观的，一方面刺激出口的优惠政策正在不断出台，如取消海关监管手续费等;另一方面年末出口增长也是季节性惯例，所以我们认为4季度的出口形势好于3季度还是值得期待。

　　综合上述分析我们认为在房地产投资对经济增长支撑力度不足，但是基建投资的增加和刺激内外双方面需求政策的影响下，4季度经济形势有望好于3季度并有望出现谷底回升的情况;对2013年经济形势也报以谨慎乐观的态度，可能会延续4季度的回升趋势并继续缓慢增长。

　　二、4季度及2013年钢铁行业趋势展望

　　整体来看经济形势的好转将对钢铁行业产生一定的利好影响，虽然受产能过剩顽疾的限制钢铁行业4季度仍难走出泥潭，但市场需求、产销价格及行业利润方面可能会稍好3季度。从钢铁供应层面来看，我们认为4季度的钢铁产量环比3季度可能会小幅增加，再度突破18000万吨可能性比较大。出口方面考虑到外需疲软依旧、贸易摩擦增加和国内钢材价格再度上涨导致出口价格优势削弱等因素则有环比下降的可能，预计4季度粗钢出口可能维持在1300万吨左右。进口方面4季度预计仍将维持平稳，不过随着国内铁路等基建工程的增加，钢材的进口需求量可能会较3季度有所增长，预计进口粗钢量维持在400万吨左右。进出口合计4季度粗钢表观消费量会维持在略高于3季度粗钢消费量的水平上，预计在17000万吨以上。总体来看在产能过剩及经济增长缓慢的背景下，钢材产品供大于求的形势在4季度也不会改观，所以4季度无论是粗钢产量还是表观消费量都较难出现明显的增长。2013年粗钢的产量和表观消费量随着经济的缓慢复苏预计仍将维持低速增长的趋势，但是较2012年也难以出现较大幅度的提升。预计2013年粗钢需求量较2012年增加量在3000-5000万吨左右，因此粗钢产量较2012年增量也将维持在这一水平，全年粗钢产量维持在7.5亿吨左右，全年粗钢表观消费量维持在7.1-7.3亿吨左右;净出口量与今年接近持平，仍维持在4000万吨上下。

　　需求方面来看4季度则喜忧参半，一方面4季度前期仍为传统的钢材消费旺季，尤其是在各地新批的基建工程进入施工阶段后对钢材的消费量会出现增加;但是另外一方面，4季度的后期将处于钢材消费的传统淡季，北方地区建筑施工难度的增加将使得建筑用钢材的需求量明显减少。而从几大消费行业来看，同样是喜忧参半，钢铁行业第一大需求行业房地产投资的持续下滑会抑制房地产新开工和施工面积较3季度难以出现大幅度增长，但是前期商品房价格的回升会在一定程度上促进对房地产投资的增加。铁路、公路、水利等基建工程的投资在4季度仍有增加的可能，尤其是在前期投资力度不足的情况下，年底为了赶任务而增加投资的可能性比较大，所以基建行业4季度对钢材的需求量可能会高于3季度。汽车和家电行业在缺乏新的增长动力的情况下4季度产销量也难以出现明显的增加，不过随着各项刺激消费政策的实施，如对节能产品的补贴以及可能出台的“汽车下乡”政策或延续“家电下乡”政策等仍能在一定程度上促进汽车和家电消费量的增加。机械行业4季度可能将受益于基建行业投资的增加，尤其是工程机械方面。但是造船行业方面疲态将延续，考虑到造船行业对经济形势的反映有一定的滞后期，其4季度的需求情况也很难好转。总体而言4季度除基建行业对钢材的需求量有可能出现增加之外，其他主要用钢行业对钢材的需求量可能处于持平或者略有增减的状态，所以整个4季度钢材的需求量较3季度虽有可能出现增加，但是增量有限。

　　综合来看，我们认为4季度钢铁行业在产量可能随着价格的反弹而出现增加，需求量也会随着投资力度的加大也出现回升的情况可能将出现谷底回升的行情，4季度末整体价格水平有望略高于3季度末，但是价格上涨的空间非常有限，主要是价格的上涨必然带来产量的回升，并导致脆弱的供需平衡被打破，价格难以继续攀升。而对于2013年我们仍然不能给出乐观的判断。考虑到不少新增产能在今年2季度以来钢材价格持续下跌的情况都已经变成了“待投产”产能，一旦价格回升，盈利空间增加，这些项目就会择机投入生产并增加钢材的供应压力，而淘汰落后产能等政策短期内难以见效，粗钢产能的继续增长将在预料之中。从国际国内的经济形势来看，也都很难在2013年出现大幅度的增长，所以无论是钢材的出口还是内需也都以难出现明显的增加。这将使得整个2013年国内钢铁行业的发展仍将步履维艰，价格走势在产能压力之下也将继续如履薄冰，很难出现明显的上涨，平均价格水平较2012年虽有望提升但很难出现明显增加。

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